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制冷剂巨头巨化股份改革带来的市场变化

2016-01-29 14:51:20 山东紫翔化工销售有限公司 阅读

  国内氟化工龙头公司,定增追求工业晋级。巨化股份R22、R134a、PVDC 等氟化工商品计划居于国内前列,2014、2015Q1-Q3公司别离完成收入97.6、69.2亿元,净赢利1.59、1.39亿元。2015年8月公司公告,拟定增不超越32亿元,投入于含氟新材料、高纯电子气体、含氟特种气体等项目,完成商品结构优化和工业晋级。

  制冷剂职业供应侧变革远景可期。以R134a 为代表的HFCs(第三代制冷剂)自2011年以来产能过剩严峻、报价继续低迷、公司开工缺乏,中小公司退出职业的志愿较强。因为HFCs 归于温室气体,上一年12月《巴黎协定》达到以后,HFCs 纳入《蒙特利尔议定书》结构系统的预期更趋激烈,将来或采取配额出产制,且化工公司新建产能受限日趋严格,批阅流程绵长,上述要素使得职业联系的作用具有较强保障。

  2015年11月公司与天堂硅谷财物办理公司签署协作协议,树立20亿元计划的并购基金加快推进职业联系。现在大都HFCs 商品的报价仅约相当于高点的25%,而下流客户对报价敏感度较低,客观上为制冷剂职业集中度提高、商品报价合理回归发明有利的条件,公司的高成绩弹性值得重视。此外,大都制冷剂商品具有与HFCs 相似的联系根底,幻想空间无穷。

  电子化学材料开展空间宽广。公司于2003年开端计划湿电子化学品范畴,现在已构成5万吨/年出产计划,该商品进口替代空间宽广,在工业政策支持下有望高速开展,公司商品成功打破国外独占,现在与多家国内闻名客户树立长时间协作关系,盈余远景杰出。公司一起计划战略性开展高纯电子气体,该范畴市场计划超70亿美元,且技术壁垒高、赢利水平极高(毛利率超越50%),公司计划项目产能计划优势杰出、商品结构齐备,联系公司的湿电子化学品现已构成的客户根底,有望构成明显的协同效应。

  供应侧变革前锋,初次掩盖给予“买入”评级。曩昔数年氟化工景气低迷为公司施行职业供应侧变革供给了机会:约束温室气体排放的趋势之下,HFCs 等商品后续扩产难度加大,公司树立工业并购基金加快推进职业联系,联系功率较高,作用也更为继续,估计将对成绩构成明显推进,且具有横向可仿制性。公司前瞻性计划湿电子化学品,计划战略性进军高纯电子气体范畴,二者有望构成明显的协同效应,盈余远景值得等待。此外,公司氟化工新材料等商品依托募投项目继续提高附加值,估计将奉献可观增量。咱们估计公司2015~2017年EPS 别离为0.10、0.21、0.38元,初次掩盖给予“买入”评级。